基本面推动沪铜高位运行

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沪铜近期高位运行,基本面的配合是功不可没的,我们始终认为表观需求反映出来的消费并没有市场预期的那般疲弱按照公式来测算,2017年1—6月我国铜表观需求为546.54万吨,同比小幅回落0.27%由此可见,在供应偏紧的情况下,需求是稳定向好的由于精铜终端消费比较分散,我们将从三大占比最重的行业家电、交通运输、电力进行阐述

家电行业对铜消费利好逐渐消退

2017年1—6月,空调产量为10171.99万台,较去年同期增长1769.19万台,按照每台耗铜8kg计算,空调方面的铜消费增量为14.15万吨;家用电冰箱产量为4822.4万台,较去年同期增长123.5万台,按照每台耗铜1.4kg计算,铜消耗增量0.1729吨我们预计今年上半年家电消耗铜增量在15万—16万吨尽管在高温烧烤模式下,空调销量一路飙涨,但空调6月产量已经回落至1391万台,环比下降6.86%此外,空调渠道库存已在4200万—4300万台,高库存或对后续的生产安排造成一定压力

交通运输行业对铜消费的支撑依旧可期

2017年1—6月,汽车产量为1396.8万台(其中新能源汽车的产量20.4万台),较去年同期增长85.4万台若按照传统汽车消耗铜20kg/辆计算,铜消费增量至少在1.7万吨(该计算忽略了新能源汽车较传统汽车耗铜平均增加20kg)在政策面上,按照工信部2020年国内新能源汽车产量达200万辆的目标,预计到2020年,新能源汽车用铜量将增加2.5万吨/年;将建成集中充换电站1.2万座、分散充电桩480万个的配套充电设施,按照每个充电桩10kw计算,充电设备耗铜约1.25万吨/年;十三五期间,中国地铁里程将达6000公里,初步估算车辆耗铜将增加4万吨/年,相关线缆耗铜增加3万吨/年因此,就已知政策的初步预算,铜消费增量在6.75万吨/年

电力消费接力家电消费,成为新的热点

从电网基础建设投资完成额观察,2017年1—6月累计完成2398亿元,同比增长9.98%,符合我们先前低增速的判断;电源基础建设投资完成额虽延续负增长,但增速明显好转,对比1—4月同比增速下降21.18%,1—6月增速已经提升至下降13.54%按投资角度分类,电源基础建设用铜较少,占比在15%左右,电网基础建设用铜占比在85%因此,电网基本建设投资增速的企稳对铜消费是相当利好的

根据电网每投资1亿元能带动800—1000吨的铜消费估算,2017年1—6月电网投资完成额累计值为2398亿元,较去年同期增长217.62亿元,意味着铜消费增量在19.59万吨按照2017年电网投资计划4657亿元来计算,下半年仍然有2259亿元投资计划,将带动203.3万吨的铜消费若是电网投资同比增速稳定在5%水平上方,意味着2017年电网基础建设投资完成额将达到5697.3亿元,即下半年将较计划外消费93万吨铜

综合看来, 2017年1—6月铜消费增量保守估计超过40万吨,而下半年的消费重点花落电网投资我们认为2017年电网投资延续同比增长是大概率事件,由于往年基数较高,我们保守估计计划外投资对铜额外的需求增量将达93万吨在宏观环境稳定、市场流动性充裕的条件下,需求的稳定向好配合着供应端可能出现短缺预期这一添加剂,铜价上涨仍可期

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